1. Mâu thuẫn trên sàn giao dịch: Phố Wall hô hào nhưng không xuống tiền
Trong các tuyên bố mới nhất, Peter Schiff đã vạch trần một nghịch lý đang diễn ra trong cấu trúc tài chính của MicroStrategy. Trong khi các quỹ đầu tư và định chế tài chính lớn liên tục đưa ra các mục tiêu giá Bitcoin đầy tham vọng, thị trường nợ và cổ phiếu thu nhập cố định lại đang gửi đi một tín hiệu hoàn toàn trái ngược.
Cụ thể, mã STRC (perpetual preferred stock - cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn) của công ty hiện đang bị thị trường định giá thấp nghiêm trọng, giao dịch dưới ngưỡng 87 USD, cách rất xa giá trị danh nghĩa (par value) 100 USD của nó.
Bản chất của mã STRC: Đây là dòng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn được MicroStrategy phát hành nhằm huy động vốn trực tiếp để mua và tích lũy Bitcoin. Cổ phiếu này đi kèm mức cổ tức biến đổi rất cao, lên tới 12%/năm. Để bảo vệ nhà đầu tư, lãi suất sẽ được điều chỉnh định kỳ hàng tháng nhằm giữ cho thị giá của STRC luôn ổn định quanh mốc 100 USD.
Việc thị giá STRC lao dốc xuống vùng 86 - 87 USD là minh chứng rõ ràng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang yêu cầu một mức phần bù rủi ro (risk premium) cao hơn nhiều, phản ánh nỗi sợ hãi về việc doanh nghiệp phải cắt giảm mức cổ tức 12% này trong tương lai gần.
2. Dấu hỏi về tính bền vững: Hoặc Bitcoin tăng 12%/năm, hoặc cạn kiệt thanh khoản
Phân tích định lượng của Peter Schiff nhấn mạnh rằng, mức chiết khấu sâu của STRC phơi bày sự hoài nghi sâu sắc của các nhà đầu tư đối với khả năng thanh toán của MicroStrategy.
Để duy trì dòng tiền chi trả cổ tức 12%/năm cho các cổ đông ưu đãi một cách bền vững mà không làm loãng cấu trúc vốn, tài sản cơ sở của công ty – tức giá trị của Bitcoin – buộc phải đạt mức tăng trưởng tối thiểu 12% mỗi năm. Việc thị trường ép giá STRC xuống dưới 87 USD ngụ ý rằng các dòng tiền thông minh trên Phố Wall thực chất không hề tin tưởng vào kịch bản tăng trưởng dài hạn đó của Bitcoin.
Wall Street refuses to put its money where its mouth is. Despite outlandish price targets for Bitcoin, big banks don’t even believe Bitcoin will rise 12% per year. If they did, $STRC would be trading near $100. Instead, it’s under $87, pricing in substantial dividend-cut risk.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) July 9, 2026
Nếu Bitcoin đóng băng hoặc không tăng trưởng đủ nhanh, MicroStrategy sẽ rơi vào thế kẹt tài chính:
Họ không thể tạo ra dòng tiền nội tại từ hoạt động cốt lõi để bù đắp nghĩa vụ cổ tức.
Công ty sẽ buộc phải phụ thuộc hoàn toàn vào việc liên tục phát hành thêm cổ phiếu mới (pha loãng cổ đông) hoặc phá vỡ lời thề để bán bớt lượng Bitcoin trong kho dự trữ nhằm lấy thanh khoản xây dựng quỹ dự phòng (reserve-building).
3. Lời cảnh báo về "Mô hình Ponzi" kho bạc của Michael Saylor
Từ những lỗ hổng trong cấu trúc vốn của STRC, Peter Schiff một lần nữa khẳng định quan điểm gay gắt của mình đối với chiến lược quản trị kho bạc do Michael Saylor dẫn dắt. Ông thẳng thắn gọi mô hình tài chính này là một dạng "Ponzi doanh nghiệp" tinh vi.
Bản chất của cấu trúc này phụ thuộc hoàn toàn vào một vòng lặp: Phát hành nợ/cổ phiếu ưu đãi $\rightarrow$ Dùng tiền mua Bitcoin $\rightarrow$ Giá Bitcoin tăng đẩy mNAV (Multiple of Net Asset Value) lên cao $\rightarrow$ Tiếp tục phát hành thêm nợ dựa trên định giá mới. Một khi vòng lặp này mất đi động lực từ dòng vốn mới hoặc khi giá Bitcoin bước vào nhịp điều chỉnh sâu (như cú rơi 44% từ đỉnh 109.000 USD vừa qua), toàn bộ cấu trúc vốn sẽ ngay lập tức phải đối mặt với áp lực thanh khoản nặng nề.
Sự sụt giảm của cổ phiếu ưu đãi STRC là một lời nhắc nhở đanh thép cho các nhà đầu tư vĩ mô: Trong tài chính, dòng tiền thực tế và năng lực chi trả cổ tức cốt lõi luôn là thước đo cuối cùng của một doanh nghiệp, và không có một tài sản đầu cơ nào – kể cả Bitcoin – có thể che giấu được các lỗ hổng của một đòn bẩy tài chính quá mức.
Tổng hợp bởi VnRebates
