Cú sập hầm của lượng hàng tồn kho trên sàn giao dịch
Nhìn vào các nhà kho của sàn SHFE, ta sẽ thấy một bức tranh cạn kiệt đến rợn người. Lượng bạc sẵn sàng giao đã bốc hơi 88 phần trăm từ đỉnh 3.000 tấn hồi tháng 1 năm 2021. Hiện tại con số này chỉ còn thoi thóp dao động quanh mốc 350 tấn. Đây là mức dự trữ thảm hại nhất trong vòng một thập kỷ qua.
Theo số liệu chính thức cập nhật đến giữa tháng 2 năm nay, tồn kho ghi nhận ở mức 323 tấn. Dù có nhích nhẹ lên một chút so với kỳ trước nhưng nếu đem so với mức trung bình lịch sử là 1.122 tấn thì lượng bạc lưu kho lúc này thực sự quá đỗi mỏng manh và dễ vỡ.
Ba gọng kìm vĩ mô bóp nghẹt nguồn cung
Sự bốc hơi nguồn cung này là hệ quả từ ba cú đấm bồi liên tiếp của nền kinh tế. Đầu tiên là hoạt động xuất khẩu đạt mức kỷ lục. Trong năm ngoái, Trung Quốc đã ồ ạt xả hơn 660 tấn bạc sang thị trường London. Động thái này tuy vớt vát lại cơn khát toàn cầu nhưng lại nhẫn tâm rút cạn kiệt kho dự trữ nội địa.
Tiếp đến là nhu cầu công nghiệp bùng nổ điên cuồng. Các ngành sản xuất tấm pin mặt trời đang ngốn khoảng 232 triệu ounce mỗi năm. Đó là chưa kể đến việc dòng tiền đầu cơ nội địa đang ồ ạt tháo chạy khỏi vàng do chính sách thuế mới để tìm nơi trú ẩn nơi mặt hàng bạc.
Tất cả những đứt gãy này đẩy thị trường vào trạng thái bù hoãn bán khốc liệt. Hợp đồng giao ngay đắt đỏ hơn hẳn hợp đồng kỳ hạn xa khiến các nhà sản xuất phải cắn răng trả những mức phí bù cắt cổ để vơ vét bạc vật chất. Nếu ta ném mớ dữ liệu thâm hụt này vào Excel Solver hay chạy mô phỏng phân tích trên Crystal Ball, kết quả trả về chắc chắn sẽ là một biểu đồ cảnh báo rủi ro đỏ rực.
Phản ứng giật cục của giá cả và đòn can thiệp chính sách
Sự mất cân đối cung cầu đã phản ánh trực tiếp lên hành vi giá. Bạc đã trải qua một đợt tăng trưởng nóng rẫy tay khi chạm mốc 57 USD một ounce vào cuối năm ngoái và tiếp tục neo chặt ở nền giá chót vót quanh 95 USD một ounce vào đầu năm nay.
Trước biên độ dao động giật cục này, sàn SHFE đã buộc phải ra tay siết chặt tỷ lệ ký quỹ và áp đặt các giới hạn biên độ giá nhằm ngăn chặn một sự sụp đổ hệ thống. Nhìn rộng ra toàn cầu, ta sẽ thấy một sự phân kỳ dòng chảy vật chất cực kỳ rõ nét. Trong khi các kho dự trữ COMEX tại Mỹ ung dung gom thêm 5.000 tấn trong năm ngoái thì Trung Quốc lại phải hứng chịu mức thâm hụt ròng lên tới 1.200 tấn.
Silver inventories on the Shanghai Futures Exchange are collapsing:
Shanghai's Silver available for delivery is down to just 350 tonnes, the lowest since 2015.
This marks a -88% decline from the ~3,000 tonne peak seen in January 2021.
This tightness has been exacerbated by… pic.twitter.com/MIFWjVFMqH
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) February 10, 2026
Góc nhìn phòng thủ trước rủi ro địa chính trị
Cơn khát bạc vật chất hiện tại là một sự thật tàn khốc được chứng minh bằng những con số biết nói chứ không phải là chiêu trò thao túng tâm lý rẻ tiền. Tỷ lệ cho thuê bạc đã dựng đứng 30 phần trăm hồi cuối năm ngoái là minh chứng sắc bén nhất cho sự khan hiếm nguồn cung giao ngay.
Và đừng quên bóng ma địa chính trị vẫn luôn lảng vảng quanh ta. Nếu Mỹ quyết định giáng đòn thuế quan lên danh mục khoáng sản quan trọng bao gồm cả bạc, nguồn cung tinh luyện toàn cầu sẽ lập tức đứt gãy cục bộ. Rủi ro giá bị đẩy bùng lên những mốc không tưởng trong trung hạn là một kịch bản hoàn toàn có thể xảy ra.
Tổng hợp bởi VnRebates
